Активный или агностический?

Primeimages

Крейг Лаззара

Чтобы создать ценность для своих клиентов, активный инвестиционный менеджер должен отклониться от пассивного ориентира, выбирая сектора, стили или отдельные акции, которые, по прогнозам менеджера, будут превзойдены по доходности.Ценность менеджера зависит от точности его прогнозов. ; чем лучше он определит лучшие сектора, стили или акции, тем лучше будут его результаты. Пассивный менеджер, с другой стороны, признает свое (буквальное) незнание будущих доходов.

Насколько точными должны быть активные прогнозы? Насколько они точны на практике? Простой мысленный эксперимент может помочь разобраться в этих вопросах: мы просто подумаем о переключении между ростом и стоимостью как о средстве превзойти S&P 500®. За 10 лет, закончившихся в декабре 2022 года, общая доходность S&P 500 составила 12,6%, а индексы S&P 500 Growth и S&P 500 Value показали 13,6% и 10,9% соответственно. Поскольку рост и стоимость вместе составляют индекс S&P 500, рисунок 1 неудивителен.

Предположим, аргументировано, что инвестор ежегодно переходит к стилю, который, по его прогнозам, будет более прибыльным. Ограничения на эффективность деятельности такого инвестора показаны в Таблице 2.

Инвестор, который был прав каждый год, гипотетически получил бы совокупную прибыль в размере 18,2% за этот период; если бы он ошибался каждый год, среднегодовой темп роста упал бы до 6,6%.

Конечно, маловероятно, что кто-то, пробующий эту стратегию в реальной жизни, каждый год будет прав или неправ. На рисунке 3 показано, как будет меняться возврат к тактической стратегии ротации в зависимости от вероятности принятия правильного решения. С вероятностью 0,1, например, в начале каждого года инвестор будет иметь 10%-ную вероятность выбора лучшего инвестора и 90%-ную вероятность выбора худшего.

Если бы каждое решение было правильным (вероятность = 1,0), среднегодовой темп роста инвестора составил бы 18,2%; если бы каждое решение было неправильным (вероятность = 0,0), это было бы 6,6%. Интересно наблюдать, что происходит между этими пределами, как показано в Таблице 4.

Из этих наблюдений можно сделать некоторые выводы о перспективах успешной ротации стилей:

Пассивные инвесторы могут чувствовать себя комфортно в своем агностицизме.

Раскрытие информации: Авторские права © 2023 S&P Dow Jones Indices LLC, подразделение S&P Global. Все права защищены. Этот материал воспроизводится с предварительного письменного согласия S&P DJI. Для получения дополнительной информации о S&P DJI посетите сайт S&P Dow Jones Indices. Полные условия использования и информацию о раскрытии информации см. в Условиях использования.

Исходное сообщение

Примечание редактора:Итоговые пункты для этой статьи были выбраны редакторами Seeking Alpha.

Эту статью написал